[低 PE 投资法实验帐户] 第三轮实盘操作

　　最后更新： 2012-04-20 一句话总结： 自 2011.10.27 开始实盘测试低PE投资法则，至 2012.04.20，实现收益 4.12%。同期上证收益 -1.48%。详细报告及实盘数据见后。

一. 关于低市盈投资法

　　受老聂推荐，我从2010年底开始读本杰明-格雷厄姆的 《聪明股票投资人》(英文原版为《The Intelligent Investor》)，书中谈到了低市盈(PE)组合投资法则。格雷厄姆选择美国1937-1969的34年期间的10种低PE股票，每年换股一次，与道琼斯指数相比，其中25年跑赢、6年跑平、3年跑输。

二. 我针对低市盈投资法的模拟测试数据

　　在 2010.08 的时候，我曾经写过一个证券分析程序，抓取了十年的上证数据，用程序模拟测试了此方法。模拟规则如下：

1. 开始日期: 2001-01-01； 结束日期：2010-08-01，时间跨度为 9.58年
2. 资金总额： 100万；手续费标准： 万分之五； 最低手续费： 5元/笔
3. PE 规则分三种情况： A. PE最小的100只股票； B. 小于20的100只股票； C. PE小于25的100只股票。(不足空缺)
4. 每个月的第一个交易日，根据PE的变化，换股一次。

　　下面是模拟盘的测试数据

　　从上表可以看出，此方法的投资收益大大跑赢上证指数。特别是再加入适当的限制条件之后，收益更加可观。上面这个模拟测试是我在 2010.08做的。在2011.10.22日的《第一财经日报》有篇文章《格雷厄姆的神奇选股指标：低于10倍市盈率》，也用 2007.01.01 - 2011.10.18 近五年的上证股票做了个模拟，测试结果亦每年跑赢大盘。

三. 低PE投资法实验帐户

　　从上面的模结果来看，此法收益不错，操作傻瓜，不需专业投资知识。但是，上面的数据毕竟只是模拟。老聂常说： 用过去的数据来验证一个投资方法的正确性，跟看后视镜开车没有差别。因为未来的各种风险变化，再加上个人的投资纪律执行情况，程序模拟与真正的实盘操作，结果差别很大。为了验证此法，我自2011年底启用了一实验帐户，用三万元的初始资金做实验。目的如下：

　　为了保证在熊市时，能跑赢大盘且实现正收益，根据大陆A股的实际情况，我对格雷厄姆低市盈投资法，加入了一些新的参数以保证选股的质量。经过两轮实盘的验证后，目前最新的规则如下：

　　为了更好的坚持这项长期投资的实验计划，我将公开每次实盘操作，这样一是给自己以压力和动力，严格执行规则长期坚持下去； 二是希望能接受投资朋友们的批评指正，不断提高自己。

四. 低市盈投资法实验帐户收益报告

　　我自己写了一个 php 的低PE投资管理系统，来管理本次实验的全程数据。以下的表格以及截图，均由我的管理系统计算输出。

　　下表是我的实盘投资简要汇总表。每个大列分别对应操作的时间、上证综指、ETF50 当前价格、实盘的资金总数。

　　最后更新： 2012-03-15

五. 低市盈投资法实验帐户的实盘操作记录

5.1 低市盈投资法第1次实盘操作

　　当前状态： 已结束

　　下图是 2011.10.27 开始的第一个实盘。操作时的上证 2442.86 点，初始资金 30,000元。此数据将作为整个实验的计算基数。

　　选股范围是上证A股，所有 PB<1.989, PE< 9.89的非ST股票。2011.10.27 买入，2011.11.23 卖出， 实盘收益为 -4.06%，同期上证收益为 -1.96%。从结果来看，是一个失败的探索。由此也可以看出，实盘与模拟操作的差异。事后总结，有以下原因：

1. 没有严格按规则操作。按纪律，应该是在 2011.11.21 全部卖出的。但那几天有事，大盘破位后，没有执续关注。
2. 资金量偏小，因为最低手续费的原因（每笔交易最少4元），导致佣金成本上升。(总佣金为277.91元，接近 1% )
3. 没有根据 资产负债率、主营业务利润做股票的挑选工作，直接将上证的所有 PB<1.989, PE<9.89 的股票买下来了。

5.2 低市盈投资法第2次实盘操作

　　当前状态： 已结束。

　　2012.01.12 下单时的上证指数为 2,273.45。 2012.03.15 收盘为 2373.77，收益率 4.41%

　　2012.01.12 下单时的资金总额为 28792.53 元。 2012.03.15 收盘卖出后为30489.18， 收益率为 5.89%。

　　本次实盘针对第一次的失败，作了以下调整：

1. 选股范围加入了深圳 A股。
2. 加入了新的限制条件：资产负债率低于50%（银行股除外）；主营业务利润率大于 50%
3. 银行股比较特殊。所以用价值分析后，在所有低PE的银行股中，只选择四大股份银行。国有银行股不考虑。

　　本次操作的小结：

1. 收益：本次操作实现了正收益 5.89% 并且跑赢了同期上证收益 4.41%。
2. 纪律：卖出操作时机，是严格按交易规则执行的。 2012.3.15 大盘连续两个交易日收盘时跌破30日均线，在临近收盘时卖出。
3. 不足：没有考虑主营业务利润比参数。主要是一时疏忽，选股时忘记了，等全部委托下完后才想起。看来细心不够，下次要谨慎。
4. 不足：买入时机：大盘于 2012.01.10 突破30日线。按规则，应该于 2012.01.11 收盘时买入，但临近收盘时我还在做计算工作没有完成挑选工作，来不及买入。故本次操作，是在 2012.01.12 早盘 09:25 批量买入的。下次应该在大盘发出信号的第一天之后，提前做好准备。

　　第三轮将要完善的规则：

1. 完善第二轮操作时暴露的不足，将加入主营业务利润考虑，以及提前做好准备。
2. 低PE 股票，在交通股和银行股过于集中。下一轮将避某一版块过于集中。

5.3 低市盈投资法第3次实盘操作

　　当前状态： 已结束。

　　2012.04.19 收盘时上证指数为 2378.63。

　　2012.04.19 收盘时资金总额元 30595.73 元 （上轮实盘结束后买入货币基金，收入 0.35%）

　　本次操作作了以下调整： 限制同一版块下股票过于集中的现象。规则：

1. 最多只能比其他版块多一只股票
2. 按 PB 排序； PB接近时，选择负债率最低以及主营业务利润率最大的股票

　　按我理想的规则，主营利润率低于40%的股票不应买入。但如果加上这个判断指标的话，程序筛选出本轮满足条件的股票，则只有5只。考虑到将标的尽可能分散的原则，我本轮没有应用此指标（后市将观察此指标的影响），最终满足条件的股票共10只。实盘买入数据如下：

　　2012.04.20 收盘后，总市值为 31215.73。 第三轮实盘目前实现收益： 2.05%。自 2011-10-27 开始实验以来，实现收益4.12%（同期上证收益 -1.48%）。

　　欢迎各位关注投资的朋友批评指正！

有关低市盈投资法的相关资料

• 维基百科词条： 市盈率 - 股票的市盈率（Price-to-Earning Ratio，P/E或PER），又称为本益比，指每股市价除以每股盈利（Earnings Per Share，EPS），通常作为股票是便宜抑或昂贵的指标（通货膨胀会使每股收益虚增，从而扭曲市盈率的比较价值）。市盈率把企业的股价与其制造财富的能力联系起来
• 第一财经日报: 格雷厄姆的神奇选股指标：低于10倍市盈率
• 图书： 《聪明股票投资人》，英文原版： The Intelligent Investor
• 维基百科词条： 本杰明·格雷厄姆 - Benjamin Graham，1894年5月8日－1976年9月21日，美国投资家

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